豆粕期價(jià)底部夯實(shí) 上漲趨勢不變

 

從國內(nèi)豆粕指數(shù)合約周K線走勢情況來看，2014年9月30日結(jié)束了單邊下跌態(tài)勢，雖然之后期價(jià)仍舊不斷探底，價(jià)格重心下移，但價(jià)格的波動(dòng)節(jié)奏已經(jīng)悄然改變，市場發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化。如果從基本面上做出解釋，前期的單邊下跌主要是由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不佳制約下的需求疲軟，9月30日之后的不斷調(diào)整，則意味著是由供需關(guān)系影響下的價(jià)格“再平衡”。而且隨著時(shí)間的推移，目前看豆粕價(jià)格底部夯實(shí)較為堅(jiān)實(shí)，時(shí)間上也比較充分，接下來反彈走勢將繼續(xù)。

 

　　

    市場供應(yīng)短期受阻，美盤銷售淋漓盡致

　　如果從大豆主產(chǎn)國相互博弈的角度來看，本年度美盤大豆銷售淋漓盡致，即使在美盤大豆銷售進(jìn)入尾聲階段，銷售數(shù)據(jù)卻出現(xiàn)了逆周期性增長，而導(dǎo)致這種情況的因素主要來自于南美的巴西和阿根廷。3月份巴西發(fā)生了大范圍的卡車司機(jī)罷工事件，影響了大豆的運(yùn)輸近而制約了大豆的出口進(jìn)度;4月中下旬，巴西卡車司機(jī)故伎重演，再次圍堵運(yùn)輸?shù)缆?，雖然本次罷工不能與上次相比，但延緩大豆出口進(jìn)程確是不爭的事實(shí)。無獨(dú)有偶，阿根廷CGT勞工聯(lián)盟宣布近期港口工人和壓榨企業(yè)也會舉行罷工，目的是提升用工工資，在南美量大主要大豆出口國都出現(xiàn)相應(yīng)“問題”的情況下，大豆的到港情況可想而知。美國農(nóng)業(yè)部每周作物生長報(bào)告中顯示，截至5月3日當(dāng)周，美國大豆種植率為13%，上周為2%，上年同期為5%，5年平均值為9%.這一數(shù)據(jù)雖然表面上讓市場看到了一些壓力，但從本周一的走勢情況來看，對其關(guān)注度較低，最初的種植速率對市場影響十分有限。

　　根據(jù)4月份港口的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)估值為537萬噸大豆將到港，但實(shí)際到港量處于500萬噸附近。很多壓榨企業(yè)只能眼看著較高的壓榨利潤，而錯(cuò)失良機(jī)，因?yàn)榇蠖沟礁圻M(jìn)程的延遲使一些企業(yè)無豆可榨。在這種情況下，會出現(xiàn)兩種情況，首先是大豆的緊張對穩(wěn)定或是提升價(jià)格起到積極的作用，另外豆粕產(chǎn)量下降，企業(yè)開工率偏低，市場供應(yīng)會出現(xiàn)緊張的表現(xiàn)，對價(jià)格提升起到較大的作用。從時(shí)間上來看，雖然目前市場都預(yù)期接下來大豆的到港量巨大，會給現(xiàn)貨價(jià)格帶來很大的影響，但筆者認(rèn)為動(dòng)態(tài)的價(jià)格變化，不能采用固定的模式分析。第一，大豆到港數(shù)量屬于預(yù)估值，在實(shí)際發(fā)生中肯定存在變化，并非完全確定。第二，大豆的進(jìn)口成本雖然受到需求的影響，但與出口國的情況依舊存在很大關(guān)聯(lián)，就是說出口國離岸成本增加，進(jìn)口國港口分銷價(jià)和企業(yè)采購價(jià)格必然提升。第三，雖然美國大豆已經(jīng)基本售罄，南美大豆結(jié)果銷售主力的接力棒，但美國大豆的相關(guān)數(shù)據(jù)和天氣因素依舊會給市場帶來很大的影響。如果以上三方面因素共同利多作用于市場當(dāng)中，其實(shí)到港數(shù)量的壓力并非問題，完全可以化解，另外從時(shí)間上看近期豆粕供應(yīng)緊張的格局不易改變。

　　理論壓榨利潤不斷提升，油廠壓榨情緒濃厚

　　市場永遠(yuǎn)是一把“雙刃劍”從大豆的角度衡量，由于壓榨利潤的提升，油脂企業(yè)采購積極性必然增強(qiáng)，那么作為原材料的大豆價(jià)格必然走強(qiáng)，近而推升下游主副產(chǎn)品豆油和豆粕的價(jià)格走勢。隨著主副產(chǎn)品數(shù)量的不斷提升，價(jià)格優(yōu)勢不再，市場需求將成為制約價(jià)格走勢的重要因素，因?yàn)檫^多的大豆被壓榨也就意味著更多的豆油和豆粕將被生產(chǎn)出來，對價(jià)格走勢造成不利影響。作為市場的“雙刃劍”，我們認(rèn)為相互的影響或是數(shù)量都不是第一重要的，最為重要的是時(shí)間節(jié)點(diǎn)，也就是說什么時(shí)候豆粕的供需平衡被打破，那也就意味著反彈的結(jié)束。從目前市場壓榨利潤情況來看，美盤進(jìn)口大豆全國平均壓榨利潤在150元左右，進(jìn)口巴西大豆全國平均壓榨利潤在180-200元左右，進(jìn)口阿根廷大豆全國平均壓榨利潤在130元附近。而且目前國內(nèi)豆油港口庫存和商業(yè)庫存都偏低，所以大豆和豆油都將從聯(lián)動(dòng)性角度帶給豆粕較大的支撐。

　　粕類價(jià)格維持低位，豆粕需求有望提升

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，豆粕和菜粕或是花生粕、棉粕其之間都存在著明顯的價(jià)差，而且從飼料角度各自分工不同。作為主要飼料原材料豆粕價(jià)格較高，但蛋白比也強(qiáng)于其他;而菜粕雖然價(jià)格偏低，但適口性不好;近期由于粕類價(jià)差明顯收窄，豆粕作為全能替代品種，其優(yōu)勢發(fā)揮的較為充分，而其他品種的優(yōu)勢則不十分明顯。所以從價(jià)格、蛋白或是替代等相關(guān)因素分析，豆粕都具有明顯的價(jià)格提升空間和預(yù)期，目前看豆粕只是需要一個(gè)爆發(fā)點(diǎn)，一旦爆發(fā)點(diǎn)出現(xiàn)，市場的節(jié)奏和連續(xù)性都將增強(qiáng)。作為重要的飼料原材料，筆者認(rèn)為豆粕的爆發(fā)點(diǎn)多半還要來自于養(yǎng)殖業(yè)，其他關(guān)聯(lián)的拉動(dòng)作用多是側(cè)面的、被動(dòng)的。從當(dāng)前養(yǎng)殖業(yè)和飼料業(yè)情況來看，預(yù)期向好，有序恢復(fù);國內(nèi)水產(chǎn)養(yǎng)殖旺季即將到來，另外陳塘魚對于行業(yè)恢復(fù)的壓制已經(jīng)微乎其微;國內(nèi)生豬存欄量雖然處于歷史低位，但生豬價(jià)格已經(jīng)連續(xù)7周上漲，這都是養(yǎng)殖和飼料行業(yè)發(fā)生的微妙變化。星星之火，可以燎原，實(shí)物的發(fā)生、發(fā)展到壯大必然存在一個(gè)過程，可喜的是我們正在看到和感知這種微妙的改變，豆粕的反彈應(yīng)該是順理成章的，市場需要的是耐心和關(guān)注。

 

 

豆粕期價(jià)短期受壓，調(diào)整后反彈繼續(xù)

　　從當(dāng)前國內(nèi)豆粕主力合約1509的走勢情況來看，價(jià)格相對穩(wěn)定，走勢易漲難跌;從技術(shù)特征來看，期價(jià)上方確實(shí)有一條長期壓力線限制價(jià)格的提升空間，而且截至目前位置，壓力線對價(jià)格的束縛作用依舊存在。4月29日，1509合約期價(jià)最高觸及2783元附近，之后期價(jià)小幅回落，仍舊沒有成功突破。從大豆、豆油和豆粕三者關(guān)系來看，目前國內(nèi)豆油已經(jīng)率先形成突破態(tài)勢，走勢較為強(qiáng)勁;而美豆仍舊處于盤整走勢當(dāng)中，并且對豆粕的影響也較大;整體看兩者都處于蓄勢階段，在美豆的帶動(dòng)下，國內(nèi)豆粕主力合約能夠觸及2800元一線，日后將大有作為。